Værdiansættelsen fortæller ikke hele historien
En høj værdiansættelse kan se attraktiv ud, men skal læses sammen med de øvrige rettigheder. Likvidationspræferencer, anti-dilution og krav om en warrantpulje kan ændre den reelle økonomiske fordeling.
Vi gennemgår pre-money og post-money samt beregningsgrundlaget for ejerandelene. Hvis puljen skal udvides før investeringen, kan udvandingen især ramme de eksisterende ejere. Konvertible lån og tidligere investorrettigheder skal også indgå.
Rettigheder ved et senere salg
En likvidationspræference bestemmer typisk, hvordan provenuet fordeles ved en defineret exit. Det er vigtigt at forstå, hvilke begivenheder den omfatter, dens prioritet og om investoren efter en forlods betaling også deltager i det resterende provenu.
Vi hjælper med at beregne udfald ved forskellige salgspriser. Det kan vise forskelle mellem vilkår, som ellers ser ens ud i et kort term sheet.
Indflydelse og founderforpligtelser
Bestyrelsespladser og vetoret kan påvirke den daglige udvikling af virksomheden. De beslutninger, som kræver investors samtykke, bør derfor være afgrænsede og praktisk anvendelige.
Founder vesting, leaver-vilkår og konkurrencebegrænsninger bør gennemgås tidligt. Det samme gælder rettigheder ved fremtidige kapitalrunder og et eventuelt salg. Vilkårene kan være vanskelige at genforhandle, når de først er accepteret som principper.
Hvilke dele er bindende
Det afhænger af formuleringerne og omstændighederne. Fortrolighed, eksklusivitet, omkostninger og lovvalg er ofte tænkt som bindende, selv om selve investeringen ikke er det. Dokumentets titel afgør ikke spørgsmålet.
En eksklusivitetsperiode kan eksempelvis begrænse virksomhedens mulighed for at tale med andre investorer. Perioden og betingelserne bør passe til kapitalbehovet og den forventede proces. Det bør også fremgå, hvem der betaler rådgiveromkostninger, hvis runden ikke bliver gennemført.
Spørgsmål om term sheets
Bør vi få rådgivning før underskrift?
Ja, det er normalt her, de økonomiske og juridiske hovedvilkår stadig er lettest at ændre.
Er et term sheet altid uforpligtende?
Nej. Bindende virkning afhænger af indholdet, og bestemte afsnit kan være bindende særskilt.
Kan vi bruge en investors standard?
Ja, som forhandlingsgrundlag. Vilkårene bør stadig vurderes i forhold til virksomheden og den eksisterende ejerstruktur.